24H1营收21.06亿元/yoy-14.3%、归母净利1.59亿元/yoy-44.3%家具。分季度看，24Q1/Q2营收差异同比-12.3%/-16.4%，归母净利润差异同比-49.5%/-35.7%。受终端零售低迷影响收入承压下滑天博电竞天博电竞，负向谋划杠杆导致利润下滑较多。中期分红0.2元/股，分红比例105%。
24H1家纺线上/直营/加盟/其他渠道/美国收入差异同比-7.1%/-2.9%/-23.5%/+4.8%/-19.7%，收入差异占比30%/9%/31%/10%/20%。加盟渠道收入下滑较多，主因国内消费决心较弱，终端零售具体不足预期，公司主动扶帮加盟商减少终端库存、封闭不良商店，截至24H1末直营/加盟门店差异361/2329家，差异较23H1末+43/-45家。美国度具收入延续下滑天博电竞，主因24H1美国新屋及成屋销量大幅走低，家具需求走弱。
毛利率幼幅提拔、用度率明显提拔，净利率承压降落天博电竞。1）毛利率：24H1同比+1.25pct至46.74%天博电竞，此中家纺线上/直营/加盟/美国度具毛利率差异同比+2.90/+0.05/+3.14/-5.35pct至53.40%/66.27%/47.51%/31.56%，家纺毛利率具体提拔，此中加盟渠道提拔鲜明，主因一方面产物订价随原原料价值上涨而提价、而当期产物利用原原料本钱偏低，另一方面公司对加盟商发货战略调度、不强订定货目标、提拔补货效能（大凡期货毛利率低于补单）。家具毛利率降落主因收入下滑而本钱端刚性影响。2）时刻用度率：24H1同比+4.43pct至35.01%，紧要来自告白营销以及直营开店闭系贩卖用度扩张。3）归母净利率：联结当局补帮同比删除、存货减值增加，24H1归母净利率同比-4.05pct至7.53%。
踊跃去库，库存周转优化。截至24H1存货13.84亿元/yoy-1.61%，存货周转天数同比缩短5天至211天，此中家纺终端零售好于收入下滑幅度、存货机闭连续优化，家具存货同比降落17%。24H1谋划营谋现金流净额2.93亿元/yoy-2.92%，主因终端贩卖下滑。截至24H1钱币资金13.84亿元。
节余预测与投资评级：公司为国内家纺龙头，24H1因为国内消费决心偏弱、美国衡宇贩卖走低，事迹承压鲜明。公司踊跃扶帮加盟商普及零售效能、优化存货机闭，赢得较好希望。思量如今国内消费情况延续偏弱阐扬，咱们将24-25年归母净利润从6.97/8.14亿元下调至4.57/5.43亿元，扩张26年预测值6.16亿元，对应24-26年PE12/10/9X，保持“买入”评级。2024年中报点评：家纺家具均天博电竞承压珍视运营作用晋升
